AI投资逻辑从'稳赚不赔'转向'两害相权'

野村证券报告指出，AI投资叙事正面临内在矛盾：超大规模云厂商若加速资本开支，自由现金流将持续消耗；若减速，则意味着AI需求与盈利前景预期失守。两条路均指向抛售。9月'智能体热'行情积累的拥挤多头仓位在负面催化剂触发下引发大规模止损，并蔓延至美债、汇率及大宗商品市场，形成系统性去杠杆。